经济观察报记者 王雅洁
4月29日一早，上海一家碳酸锂贸易商Marcus接到了下游客户的电话。他对经济观察报记者说：“一周前还在观望的客户，这周开始‘来劲’了，追着要货啦。”
Marcus表示，4月23日以来，碳酸锂现货市场报价节奏明显加快，以前一天一个价，现在是一天两三个价，上游捂货惜售的心态很明显。
截至4月30日收盘，广期所碳酸锂主力合约LC2609已实现自4月23日以来的“七日连涨”，从17.796万元/吨起步，一路涨至18.908万元/吨，累计涨幅达12%；同一时间，电池级碳酸锂现货均价站上19.1万元/吨，单周涨幅超过8%。截至5月6日收盘，广期所碳酸锂主力合约LC2609报19.94万元/吨，单日涨幅7.31%。同日，上海有色网（SMM）电池级碳酸锂现货均价报18.76万元/吨。
期货与现货同步走强、储能排产连创新高，锂市场开始转热，步入“立夏”节气。
但产业链各环节的感受并不相同：上游矿企开始收复利润空间，中游材料厂夹在涨价的原料与压价的客户中间，下游储能集成商则在成本博弈中寻找新的生存方式。
涨价进行时
在Marcus眼中，这轮锂价上涨和2022年暴涨不同，当年是下游恐慌性囤货驱动，中间商、电池厂都在抢货，库存堆得很高。但这轮锂价上涨，产业链各环节库存普遍处于低位，去年去库存去得比较彻底。
他说：“现在不是囤货，是刚需补库。”
广期所的盘面结构亦在印证这一判断。LC2609合约近远月价差收窄，呈现“近高远低”的back结构（即期货近月合约价格高于远月合约价格），反映市场对短期现货紧张的担忧大于对远期供给过剩的预期。一名从事碳酸锂期货套保业务的人士对记者分析，盘面结构显示，4月23日前后，市场定价的逻辑从“供给过剩”转向“短期紧平衡”。
供给端的扰动，是这轮上涨的推手之一。4月下旬，马里一处锂矿发生安全事件，市场对当地锂资源出口的稳定性产生担忧。在更早的4月初，印尼方面释放信号，将加强对锂矿出口的配额管理，以减少资源廉价外流。澳大利亚Greenbushes矿2026财年产量下调13%的消息，亦被市场广泛消化。三则消息叠加，使全球流通锂资源的增量预期明显收敛。
国内方面，锂云母提锂企业的成本压力并未缓解。
4月28日，江西一家锂云母提锂企业人士对经济观察报记者表示，碳酸锂价格在15万元/吨以下时，很多提锂企业是亏损的，“现在涨到18万元、19万元，部分企业勉强回到成本线以上，但也只是微利，产能不会一下子全开出来。”他发现，周边不少中小提锂企业自去年停工后，至今未复产，开工容易停工难，价格不稳，企业都不敢轻举妄动。
供给收缩与需求爆发叠加，产业链低库存放大了价格弹性。德邦证券4月29日发布的研报指出，“近期海外锂资源出口仍处于配额管理阶段，供给端不确定性尚未完全消除，叠加储能与新能源需求预期边际改善，供需反转确立上行周期。”
上述江西锂云母提锂企业人士认为，当下需要保持谨慎。他表示，本轮锂价上涨的核心驱动力是供给端扰动和需求端储能爆发形成的短中期供需缺口，而非下游需求全面井喷。
该人士说：“动力电池的价格战打得还很激烈，传导能力有限，光靠储能一条腿，涨幅过快后面可能有回调压力。”
现在他的公司团队每天盯着广期所盘面，跟着现货价格调整出货节奏，用他的话说，是“不追涨、不恐慌，也不贪心”。
利润再分配
“锂价‘入夏’，不意味着所有利益主体都‘入夏’。”4月28日下午，一家头部磷酸铁锂正极材料企业的负责人对经济观察报记者如是说。
他表示，碳酸锂每涨1万元/吨，磷酸铁锂的生产成本刚性增加2400元左右。
他说：“这轮涨了1.1万元，每吨磷酸铁锂的成本直接增加了2600到2800元。而行业正常的加工费也就5000到6000元，毛利率长期在12%到18%之间。这一下子，就吃掉了企业近一半的加工利润。”
更令他头疼的，是期货价格涨得比现货快、现货价格涨得比长协价格快。
该负责人说：“4月中旬签的5月订单，当时碳酸锂长协价按17万元/吨核算。现在采购现货的价格都要19万元/吨，这批订单每吨光原料就倒亏2000多元。只能硬着头皮履约，但绝对不敢再接新的低价单了。”
那新的订单怎么办？答案是：区分客户、分类报价、压缩有效期。
他介绍，当前接单策略是把储能客户和动力电池客户分开处理。储能客户的下游电站合同中，不少带有锂价联动条款，锂价上涨，系统售价可以跟着调整，传导链条短、阻力小。
他举例：“储能订单能传导70%到80%的成本，比如锂价每吨涨了2800元，我们能提价2000到2200元，还能保住基本的加工利润。这类订单愿意接，甚至主动抢。”
动力电池端则是另一番景象。“车企价格战打得太凶，电池厂不敢涨价，层层压到我们正极厂。”该负责人透露，动力电池订单最多只能传导30%到40%的成本，“很多老订单完全不让涨，等于干一吨亏一吨”。为此，他所在的企业已主动压缩动力电池订单占比，“能不接就不接，实在要接也只接小批量、短周期、价格能谈的单子，绝不接低价长协”。
报价有效期从30天压缩到7至14天，是另一个显著变化。
该负责人说：“4月25日报了一个户储项目的价格，当时锂价18.2万元/吨。结果到30日涨到18.9万元/吨，客户还想按原报价签合同，直接拒绝了。按原报价签，这个项目至少亏500万元。”
在产业链更上游，锂矿企业的心态则截然不同。
一名头部锂矿企业（硬岩/盐湖一体化）的负责人对记者说：“这轮反弹，对我们来说是从‘去库存、抢出货’转向‘控节奏、谈长协、要利润’的分水岭。”去年底到今年3月，公司的策略是“有货就出、回款优先”，因为价格跌得没底，15万元/吨、14万元/吨都卖过。但这轮反弹后，节奏直接反转。
现在有贸易商、中小锂盐厂来找他们买现货，报价直接按期货盘面加5000元/吨到8000元/吨升水，而且只给3到7天有效期，不锁价、不赊账、款到发货。
该负责人说：“4月28日期货18.5万/吨，现货报19.2万/吨，比一周前高了1.5万/吨。不是没货，是现在卖一吨，下周可能少赚1万元。”
长协的定价机制也在发生变化。以前长协按月均价定价，一年一签。现在的新长协，70%挂钩广期所LC2609期货价格，30%挂钩SMM现货均价。“最关键的变化是阶梯调价机制：涨价时多跟，跌价时少跟。”他举例：现货从18万/吨涨到19万/吨，长协从17.5万/吨涨到18.3万/吨，联动80%，但如果现货从19万/吨跌回18万/吨，长协只从18.3万/吨跌到17.6万/吨，联动70%。“这样涨价时能吃到大部分涨幅，跌价时损失有限。所有新长协还加了17万/吨的保底价，锂价低于这个价，长协不再跟跌。”
不过，他也坦言，并不盼着锂价暴涨。“2022年囤高价货的教训太惨痛了。现在我们的库存就维持20天左右，绝不追高囤货。锂价涨了开心，跌了有保底价兜底，心态要稳。”
不赌行情，各自谋局
锂价“入夏”，但产业链末端的企业感受更深的是：旧的盈利模式正在被打破，必须重新谋局了。
“以前锂价稳定，我们报价是一口价报死的。现在锂价一周涨12%，一天一个价，再报固定价就是自寻死路。”一家央企储能集成人士对经济观察报记者表示，上有电池、正极、锂盐厂商涨价，下有电站投资方压报价、控预算，“中间还要扛着项目收益率和交付周期的压力”。
储能集成的毛利率本就不高，大致在8%到12%之间。碳酸锂每涨1万元/吨，每瓦时成本增加0.015到0.02元。按照一个100MWh（兆瓦时，1MWh=1000度电）的储能项目计算，锂价一周涨1.1万元，项目总成本直接增加约200万元。
怎么谋局？报价机制全面重构是核心策略。
该人士介绍，当前新项目的报价全部改为“动态联动”模式，基础报价按当前锂价核算，同时绑定广期所LC2609期货价格，碳酸锂每涨1万元/吨，报价上调0.03元/Wh（电量计量单位瓦时，储能系统、锂电池行业普遍以元/Wh作为项目报价和成本核算的基准单位）；每跌1万元/吨，报价下调0.02元/Wh，并约定锂价保底价17万元/吨、封顶价22万元/吨。报价有效期同步压缩到7至14天，并明确标注“逾期报价自动失效、需重新核算”。
供应链成本分摊方面，策略更为务实。他告诉记者，公司跟3家头部电池厂、2家正极材料厂签了年度框架协议，约定“锂价波动超过±8%的部分，双方各承担50%”。这轮锂价涨了12%，超出8%的部分是4%，这块成本电池厂承担一半，自己承担一半。“不硬压供应商，大家一起扛，才能保证不断供、不掉链子。”
该人士还提到一个更深层的谋局思路，储能行业的核心收益，不是靠“卖硬件赚差价”，而是靠长期运维和资产增值。他说：“我们承接一个100MWh的大储项目，硬件利润可能只有5%，但跟投资方签20年运维协议，每年收3%的运维费，这是稳定的现金流。锂价短期波动，不影响长期收益。”
产业资本的视角则更为长远。
“过去五年，投资看的是谁的故事讲得好；现在看的是谁有矿、谁签了长协、谁有稳定的排产。”4月29日，一名长期跟踪锂电赛道的产业资本合伙人在与记者交流时表示，他所在的基金正在重新审视整个锂电产业链的估值逻辑。
他分析，当前产业链的利润分配格局正在发生明显位移，上游锂矿受益于锂价上涨，利润显著修复，天齐、赣锋就是风向标；中游正极材料端，只能部分传导成本，利润空间被压缩；下游电池厂和储能集成商则面临成本刚性上涨的压力，毛利率短期承压。
在这位产业资本合伙人看来：“这种利润再分配，会驱动上游估值修复、下游估值回调，整个板块的估值中枢会重新排列。”
对于后市，上述锂矿企业负责人、正极材料企业负责人以及央企储能集成人士均给出了自己的判断，共识是：锂价底部已确认，紧平衡格局至少维持到三季度，但暴涨不可持续，波动加剧将是常态。上述锂矿企业负责人认为，17万元/吨至18万元/吨是强支撑位，三季度价格中枢可能上移至20万元/吨至22万元/吨。但最担忧的是涨得太快、波动太大导致传导不畅。他说：“如果一周涨12%，后面又一周跌10%，长协刚锁好价，就面临高买低卖的被动。”
上述正极材料企业负责人则表示，行业最担心的是下半年新增产能集中释放，供需格局可能再次转向宽松。他说：“我们对后市，不盼暴涨，也不怕回调，只希望市场稳定一点、理性一点。”
德邦证券的研报判断相对乐观：供需反转确立上行周期。但采访对象们提醒，行业远未到可以盲目乐观的阶段。动力电池端的价格战仍在持续、海外新增产能在路上、期货盘面情绪容易放大短期波动，这些变量的存在，意味着锂价的修复之路不会平坦。
“锂价从15万元/吨涨到19万元/吨，是修复；从19万元/吨涨到25万元/吨，是过热。”上述产业资本合伙人说，当前市场处于修复的下半场、预期的博弈期，谁有成本控制能力、谁有稳定的上下游绑定、谁不赌单边行情，谁才能穿越下一个周期。“行业格局还在调整重塑，只是进入了新阶段。”
（作者 王雅洁）
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王雅洁
经济观察报高级记者兼国资新闻部主任 长期关注宏观经济、国企国资等领域。擅长于深度分析报道、调查报道、以及行业资讯。