西方国家长期债券着火这事，得好好普及下

　　一般人不关注国债，在中国国债根本就不对私人开放。一说金融就是股票，要么定期存款，懂得买债券基金的都不多。

　　宏观经济角度，中国国债重要性不算太高。2025年末国债余额41.23万亿元，这么多年就这点。只占当年GDP 140.19万亿的29.4%。国际上看不下去了，实在受不了，就把地方债54.82万亿也加进来算国债，但占GDP比例仍然只有68.5%。有的统计就城投债这种隐性地方债也加进来，不然没法唱衰了。

　　各国的国债，特别是发达国家国债，已经成了经济最重要的基石之一。西方阵营的G7，美德日英法意加这几个，是什么情况？

　　这些国家，国债占GDP比例除了德国都上100%了，日本上200%了。国债可以是政府可观的“收入”，现代货币理论MMT就是这么说的。就是搞一个理财局，给利息吸引市场来买，只要总量越来越多，每年政府就凭空增加了一笔收入。那会不会崩掉？理论说，只要GDP也在增长，就不会崩，所以可以放心大胆发国债。

　　这个理论创新突破了过去保守的“财政纪律”，以前是说要少发债，最好像克林顿吹嘘的那样都还掉，底线是不要超过GDP的70%。现在认为要大胆发社会才繁荣，政府欠大钱，别人才有钱赚。

　　2008年全球金融危机以后，MMT理论大行其道，大发国债成为欧美多国的流行选择。日本早就做了，2010年代干得更猛了，安倍三只箭、日央行行长黑田东彦超宽松货币政策。

　　这些国家大发国债、央行大放水、大搞MMT，政府手头是钱多了，宽松的好处。但前提条件是：低息。美国就占了低息大发国债的便宜，奥巴马任上狂发国债9.4万亿美元，总额翻倍还多。但是当时全球还是觉得美国最可信，10年期国债利率低到1.5%，一年国债利息也就两三千亿美元，非常爽。感觉那时美国政府、军工企业就埋下了大手大脚乱花钱的毛病，来钱实在太容易了。

　　后面2020-2021年美国政府又来了一次，还是一样的低息大发国债，两年就6万亿美元，1%-2%的低息，利息负担不重。当时财长是耶伦，非常得意，发明了一个说法“美国财政状况历史最好”，这是说国债利息负担占GDP的比重历史最低，发债空间极为广阔，MMT理论大放光芒。

　　要是美国政府这么一直发债，每年白拿三万亿美元来用，日子是非常爽。要知道三万亿美元相当于20万亿人民币，相当于中国2021年财政收入，2025年中国中央税收才9.1万亿人民币。这些发达国家，只要低息发国债，随便就能搞到一大笔钱来用。

　　这种好日子，从2022年起不对劲了，通胀了。就是社会上觉得钱毛了，不用太多解释。然后加息治通胀，然后长债利息上升。这在历史上算正常，加息治通胀，治好了又歌舞升平继续过。2024年，美联储拜登政府说治好了，开始降息。后面又降了几次。

　　现在的问题是，既然通胀治好了，那为啥20-30年期的长期国债利率新高了？连日本长期国债利率都超过4%了，过去是通缩的。

　　其实，所谓通胀治好，非常虚。中国是帮了最大的忙，还想赚外汇，就大搞出口。这些国家其实对中国非常警惕，但没办法，不买中国商品通胀会上天。美国如果真要和中国较量，就严防死守转口东南亚墨西哥的中国商品也不要就行了。但真不敢干，2026年进口中国商品还增加了。

　　但没想到，即使中国这么帮忙，这些国家的通胀、长债利率表现还是不好。主要还是发债实在太多了，你辛苦搞实体生意，一年几十亿美元就非常了不起了，人家一下几万亿美元。资本家夜深人静躺床上问自己，这些国债、货币，未来会是个啥球样？只有买黄金了。

　　这事以前不公开说，大家都说没事，美元最好、美债安全。因为全球有不少生意，就是靠这个假设的。我说几年了，但不是主流。

　　现在大家不装了，公开表态了。先从各国长期国债起，搞事！想要低收益率，门都没有。奥巴马、拜登低息大发国债的事，再也不可能了。事情会挺大，我们就看戏好了。