3月27日，曹操出行发布了2025年Q4及全年财报。这是其登陆港交所后的首份年报。

全年总收入201.9亿元，同比增长37.7%；总交易额234.3亿元，同比增长38.2%；月活用户从2870万增至4130万。

在利润端，2025年年内亏损为6.1亿元，较上年同期的12.5亿元净亏损收窄50.8%。但这其实是被上市带来的一次性账面收益“粉饰”了。剔除一次性收益以及股权激励等非主业因素，其2025年经调整净亏损为5.1亿元，较上年同期的7.2亿元净亏损收窄29.8%。

曹操出行有两大核心收入。一是网约车服务，一年进账185.6亿元，占了总收入的92%。二是“卖车”，背靠吉利，把专门定制的网约车卖给运力合作伙伴和个人司机。“卖车”业务2025年卖了超1.5万辆车，收入14.2亿元，同比增长63.6%。

曹操出行最大的成本是给司机的分成和补贴，2025年这笔钱达149.9亿元。另一笔开销，支付给聚合平台的佣金高达15.6亿元，同比增长49.6%，增速超过出行服务收入（36.8%）。

为了更直观地理解这笔“过路费”，我们算一笔账：平台每收100元服务费，就有8.4元被高德们抽走。如果从单量来看，结合曹操出行过往约26元的平均客单价推算，2025年曹操出行大约完成了9亿多单。15.6亿元的佣金摊到每一单上，相当于每单，都要给聚合平台交约1.7元的“流量费”。

这背后是曹操出行的流量困境：招股书披露，其85%订单来自第三方平台。在营销费用中，聚合平台佣金占了86.8%。这笔开销从2022年的3.2亿元，到2023年的6.7亿元、2024年的10.5亿元，再到2025年的15.6亿元，三年间翻了近五倍。

公司表示正加强自有流量建设，但这条路走得并不顺利。加上2025年下半年网约车行业集体下调抽成比例（曹操出行最高抽成降至22.5%），主业赚钱越来越难。

这份财报有相当多的篇幅在谈Robotaxi（无人驾驶出租车），包括2025年2月在苏州、杭州开始试运营，12月推出全无人方案。截至财报发布，已部署超100辆。2026年底，其计划与吉利联合推出为Robotaxi设计的第三代L4车型，2027年量产。

曹操出行的逻辑是：自己有平台调度能力、有定制车研发经验、有吉利的车辆和换电资源，可以把“车+自动驾驶+运营”这套模式打包输出，国内跑通后再复制到海外。

总体来看，曹操出行的规模在扩张，亏损在收窄，Q4经调整盈利是积极信号。但聚合平台依赖症未解、在主业尚未真正盈利的情况下，持续为Robotaxi供血，考验的是吉利的耐心和曹操出行的资金管理能力。

（策划：金玙璠，制图：李昱慧）