作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

一笔4.99亿元的贷款，还没到期，借款人一直在按时付息，抵押物也是实打实的券商股权，但银行却单方面宣布：这笔钱，你现在就得还。

被“抽贷”的对象，是“券商影子股”锦龙股份（000712.SZ）。近日，它收到广州公证处的通知——平安银行广州分行已申请出具强制执行书。理由是：虽然你没违约，但是给你担保的人已经官司缠身。

这对深陷债务压力的锦龙股份来说显然不是一个好消息，接下来将与银行积极协商沟通，但如果最终没谈妥，可能面临一系列风险。

这一事件使锦龙股份及其控股股东长期积累的债务问题，再次进入公众视野。透过4.99亿这扇被推开的门，门后是一幅数十亿债务压顶、诉讼缠身、股权冻结与拍卖交替上演的图景。如何拆解这颗“债务炸弹”，如何从债务困局中脱身，是锦龙股份必须直面的艰难大考。

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保证人不靠谱，

银行“坐不住”了

这笔引发争议的4.99亿元贷款发生在2025年8月，期限18个月，锦龙股份以所持东莞证券7000万股股份（占总股份的4.67%）提供质押，同时，控股股东东莞市新世纪科教拓展有限公司（简称“新世纪公司”）、实控人杨志茂与朱凤廉夫妇提供保证担保。

借款之时，锦龙股份的债务问题已不轻，扣非净利润仍是亏损状态。但由于抵押物东莞证券股权具备市场认可的流通价值，且控股股东、实控人夫妇也提供了连带责任担保，这笔借款得以批下来。

按照常理，只要借钱的上市公司还在付息，质押的公司股权还具备一定价值，银行通常不太会主动找麻烦。但这一次，平安银行援引的条款却比较特殊——“保证人涉及多起重大诉讼”。

来源：罐头图库

银行为何能在借款人履约的情况下抽贷？

北京周泰律师事务所高级合伙人刘新波律师表示，平安银行以贷款保证人涉多起重大诉讼为由宣布提前收回贷款，依据的很可能是贷款合同中较为常见的加速/提前到期条款，该类条款主要表现为：

一是扩展至保证人的违约条款。常规违约原本只约束借款人本人，但多数商业银行制式贷款合同普遍把保证人也纳入违约主体范围：保证人涉重大诉讼→保证人代偿能力受损→担保增信效果下降，触发加速到期，是银行的行权逻辑。

二是不利事项预警违约条款。借款人、保证人发生可能严重影响借款人还本付息、保证人承担保证责任的重大诉讼、财产保全、强制执行等重大不利事件，属于违约事件，贷款人有权提前收回贷款。

三是承诺事项违约条款。贷款合同中“借款人承诺”条款一般约定：保证人经营、涉诉、资信等方面发生重大负面变化，借款人负有即时通知义务；未及时告知或发生前述风险事项，视为违约，贷款加速到期。

所以，要看一笔借款究竟该不该提前偿还，不仅要看该笔借款本身、借款主体，还要看保证人的资信状况是否发生了重大不利变化。

平安银行主张锦龙股份提前还款并非没有依据。虽然锦龙股份的该笔借款没有违约，但是其担保人——新世纪公司、杨志茂已经在外面欠了多笔大额债务，并被起诉，且对其他债权人存在逾期、延迟支付的情况，这意味着担保人的代偿能力严重下降，银行的风险敞口扩大。所以在此时选择先发制人。

锦龙股份显然不愿意提前还款，将积极与银行协商沟通，但其在公告中也提到，如果不能达成一致，公司可能存在诉讼、资产冻结、支付违约金等风险。

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冰山下的债务全景

把视线从平安银行这一笔借款上移开，锦龙股份及其控股股东层面堆积的债务规模，更加不容忽视。

截至2026年一季度末，锦龙股份合并负债总额186.92亿元，较去年末增加3.21亿元，其中，短期借款12.95亿元，长期借款25亿元，拆入资金7.04亿元，应付短期融资款6.01亿元，应付债券3.56亿元。以上几项主要有息负债就达到了54.57亿元。

再看控股股东新世纪公司。根据锦龙股份2025年12月9日发布的公告：新世纪公司各类借款总余额15.04亿元，其中未来半年内需偿还11.14亿元，一年内需全部清偿。

三方担保的连环套，让局面更加棘手。

上市公司、控股股东、实控人杨志茂夫妇之间，形成了一个相互担保、交叉质押的闭环。锦龙股份的借款，由新世纪公司和杨志茂夫妇担保；新世纪公司的借款，又以持有的锦龙股份股权作为质押。

这个闭环的脆弱性，已经在股权冻结和司法拍卖中暴露无遗。截至2026年一季度末，新世纪公司、朱凤廉、杨志茂对锦龙股份的持股比例合计30.15%，全部被质押或冻结。这意味着几乎没有“余粮”可以用来补充担保。

来源：锦龙股份2026年一季度报告

债权人名单上，东莞信托、平安银行、广东南粤银行、广东立合投资等机构的名字逐一浮现。

东莞信托债务是锦龙股份债务危机的重要组成部分，经历了从积极展期到“技术性违约”再到最终再次达成展期协议的曲折过程。

2023年9月，公司股东大会通过了向东莞信托融资的议案，借款17.725亿元，以所持中山证券33.88%股权提供质押担保；2024年8月，董事会同意将此笔贷款展期一年；2025年8月，出现“技术性违约”，与东莞信托就展期合同的具体条款未能达成一致，约13.71亿元的借款到期未能及时清偿。

锦龙股份在2025年财报中披露，与东莞信托就借款展期事项达成协议，达成违约责任豁免。

来源：罐头图库

锦龙股份与华兴银行之间还有10亿元债务，该笔短期借款原本期限仅四个月，东莞证券的4%股份作为质押担保。在该笔借款原到期日2025年5月，锦龙股份董事会同意将上述授信展期至2027年5月，借款展期3个月。

与广东南粤银行的6亿元借款主体是新世纪公司，由于部分到期未还，银行申请财产保全，截至2026年2月该债务仍在司法执行中，朱凤廉持有的锦龙股份6900万股股票被拍卖，拍卖尚未全部完成，部分已成交过户，部分仍处于流拍状态。

债务高压之下，2025年上半年，锦龙股份出售了东莞证券20%股份，持股比例由40%降至20%，接盘方为东莞国资，交易总价为22.72亿元。这次出售为公司回笼了大量资金，得益于股权转让带来投资收益大幅增长，是公司2025年成功扭亏为盈的首要因素。

不过值得注意的是，这些盈利主要来自出售股权的一次性收益和债务重组收益，若扣除这些非经常性损益，公司2025年扣非净利润为亏损1.39亿元，主营业务仍然承压。

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杨志茂的资本江湖

锦龙股份欠下巨额债务，并非一日之寒，而是一个从“激进的金融扩张”到“资金链断裂”的典型商业故事。这就需要回顾一下杨志茂的发家史。

出生于1963年的杨志茂，1984年毕业于华南师范大学，早年曾在广东广播电视厅工作，期间经人介绍牵线结识了自己的妻子朱凤廉。

后通过“新世纪科教”这一平台，在资本市场长袖善舞。杨志茂虽然并不高调，但手法却比较凶猛，通过“蛇吞象”式的杠杆收购，逐步构建了“锦龙股份”这一金融控股平台。

真正的“腾飞”始于2012年：杨志茂通过其控股的新世纪公司，以9.31元/股的价格独家认购了锦龙股份非公开发行的约1.43亿股。杨志茂自筹13.35亿元注入上市公司，持股比例也从26.48%跃升至50.01%，实现了对锦龙股份的绝对控股。锦龙股份由此获得这笔资金用于补充资本实力，为其后续大举吞并券商股权、建立金融帝国提供了关键的资金支持。

2015年，杨志茂夫妇以14亿美元的净资产首次登上胡润百富榜，位列福布斯华人富豪榜第237名。他们超越了当时的东莞首富张茵，成为东莞首富。

据《新财富》于2017年关于“28大民营金融系族”的重磅盘点中，当时“锦龙系”涵盖券商、银行、期货、基金4大金融业态，持股9家金融机构。其中控股中山证券及大陆期货，参股东莞证券、东莞农商行、华联期货、清远农商行、益民基金、清远农信社、世纪证券。

据《新财富》报道，“锦龙系”凭借上述持股金融机构数量，在2017年跻身“28大民营金融系族”第6位，“万向系”“泛海系”“涌金系”等当时都位居其后。

来源：罐头图库

收购金融股权需要沉淀巨额资金，为了快速扩张，实控人往往将上市公司和自身的股权反复质押融资，再投入新的项目。然而，随着监管环境趋严（尤其是对民营金控的治理），以及近年来A股市场的波动，这个高杠杆搭建的“纸牌屋”开始松动。

为在股权争夺战中获得便利，杨志茂向有关人员行贿。后东窗事发，杨志茂行贿罪名成立，于2017年被判处有期徒刑二年，缓刑三年。这让家族声誉受损，金融机构的风控系统早已对其亮起了黄灯。

面对数十亿元债务，想要从根本上大幅缓解压力，杨志茂家族面临着残酷的选择。

首先是出售金融资产，这是目前正在发生但力度不够的做法。东莞证券20%股权已完成出售，对缓解公司流动性压力起到了关键作用，并且直接促使公司在2025年盈利。接下来是否会出售剩余20%股份？

其次是要求债权人展期，进行债务重组，这是锦龙股份缓解短期流动性压力的核心手段。此外，锦龙控股或可以引入有产业协同能力的战略投资者，通过增资扩股的方式稀释杨家持股，但杨志茂家族是否愿意放弃控制权？

债务展期与资产出售终究是治标不治本的权宜之计。锦龙股份想要彻底走出困境，核心在于提升自身的“造血能力”。

金乐函数分析师廖鹤凯认为，短期来看，锦龙股份只能通过出售资产、股权来解燃眉之急，长期看则需通过改善经营状况，调整业务结构，改善资产结构，提升盈利能力来逐步降低负债率。

从锦龙股份旗下两家券商业绩来看，2025年东莞证券业绩亮眼，营业收入、净利润分别同比增长约23%、35%，达到33.86亿元、12.45亿元，其中经纪业务贡献最大；而中山证券业绩下滑，2025年营业收入6.19亿元，净利润仅0.18亿元，同比分别下降约24%、88%。主营业务造血能力不足，未来能否找到新的业务增长点？

对于锦龙股份和杨志茂家族来说，平安银行的强制执行书虽然尚未下达，但它像达摩克利斯之剑一样悬挂在头顶。接下来，杨志茂将如何拆解债务危机，这场资本大戏将如何收尾？