导读：虽然亘古电缆刚刚公布的2025年的业绩让其北交所上市申报的把握较半年多之前提升了不少，但真正要打消监管层对拟上市企业是否能保持业绩的持续性和稳定性的顾虑，亘古电缆恐怕还要拿出更多有说服力的证明。
本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：陈渝川@北京
编辑：翟 睿@北京
继2026年3月底，广东天波信息技术股份有限公司将名字变更为广东天波信息技术股份有限公司（下称“天波科技”）后迅速表态将重启北交所上市之旅后（详见叩叩财经相关报道《全民“养龙虾”热催动资本部署，天波信息更名天波科技欲再启上市闯关之旅：曾被北交所拒之门外，融资规模再追加2000万！》），又一家在2025年下半年以来曾被北交所在申报环节“拒之门外”的企业也在日前宣布，将在近期再度向北交所上市吹响集结号。
2026年4月23日晚间，在新三板挂牌多年的公众公司浙江亘古电缆股份有限公司（下称“亘古电缆”）发布公告称，在当日召开的亘古电缆第四届董事会第十三次会议上，以全数9票皆赞成的结果，审议通过了《关于公司拟申请向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的议案》。
据亘古电缆上述议案称，经综合考虑公司自身经营情况、发展战略等因素，其董事会决定在“本次发行上市的股东会决议有效期、股东会授权有效期及浙江证监局出具的《关于对平安证券股份有限公司辅导工作的验收工作完成函》（浙证监综合监管字[2025]189 号有效期内”，将择机向北京证券交易所报送本次发行上市的申报材料。
这一消息对于押注亘古电缆上市的投资者而言，无疑颇有守得云开见月明之感。
2025年下半年以来，曾有多家企业的北交所上市申请铩羽在了申报环节——这些企业纵然历经千辛万苦获得了上市辅导工作的验收完成函并顺利地向北交所递交了上市申请，但却未能如愿获得北交所的受理，在经历了长达数月不等的等待未果后，才不得不宣布主动撤回相关申报材料。
这批在近一年来被北交所“拒之门外”的企业既包括了年营收已破40亿规模的浙江洪波科技股份有限公司（下称“洪波股份”）和原本一度觊觎主板IPO的广东志达精密管业制造股份有限公司（下称“志达精密”），还有在2025年上半年突陷巨亏的北京翰林航宇科技发展股份公司（下称“翰林航宇”）和试图以“零营收”之姿试水北交所对亏损企业上市政策态度把控的北京普祺医药科技股份有限公司（下称“普祺医药”）等等。
当然，其中也包括了本文的主角——亘古电缆。
成立于2002年的亘古电缆是一家集研发、生产、销售于一体的专业化电线电缆制造企业。
公开信息显示，其主要产品为110kV 及以下电力电缆、750kV 及以下导线和电气装备用电线电缆三大类，具体产品则涵盖 66-220kV高压电力电缆、10-35kV中压电力电缆、0.6/1kV 低压电力电缆、1-35kV 架空绝缘导线、铝包钢绞线、分支电缆、船用电缆、计算机电缆、控制电缆、电气装备用电线电缆以及布电线等多种不同型号规格的产品。
早在2025年9月25日，亘古电缆就在平安证券的保荐下向北交所递交了上市申请。
按照《北京证券交易所上市公司证券发行上市审核规则》（下称《北交所审核规则》），北交所在收到发行上市申请文件后，将对申请文件的齐备性进行核对，并在五个工作日内作出是否受理的决定。
但时间一天一天流逝，亘古电缆的名字却始终未能出现在北交所上市的受理名单中。
眼看着在亘古电缆之后才向北交所递交上市申报的其他企业也一家接一家地获得了受理，面对着上市申报推进的“异常”，在某知名股吧里，亘古电缆的投资者们还一度侥幸地认为“只要未正式撤回上市材料，便有受理的可能”。
2025年11月11日晚间，亘古电缆同样以一份董事会会议决议，击碎了投资者们的侥幸心态——亘古电缆宣布“董事会拟调整公司经营发展战略，决定申请主动撤回本次向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市相关申请文件。”
彼时，亘古电缆在北交所上市申报环节的受挫，也引发了市场不小的争议。
毕竟，无论以亘古电缆的过往资本履历还是其自身的业绩规模来看，其申报北交所已可谓是“屈尊降贵”，与同期受挫于北交所上市申报环节的其他几家“难兄难弟”相比，其也更胜一筹，但最终却依然连北交所申报之门都未能闯过。
这早已不是亘古电缆的首次闯关A股上市了。
在过去的多年之间，亘古电缆一直将其上市的目标瞄准于A股上市门槛最高的沪市主板。
亘古电缆首次将资本化计划付诸行动，可追溯到2022年，当年11月16日，亘古电缆就在招商证券的保荐下向证监会递交了其上交所主板IPO的上市申请并获得受理。
2023年3月初，随着注册制的全面落地，亘古电缆也和上百家曾在“核准制”下申报上市的“存量”企业一道过渡至上交所继续其主板上市的审核闯关。
虽然上交所在随后的2023年6月也对亘古电缆展开了其上市审核的首轮问询，但足足用了一年时间，亘古电缆不但未能顺利披露相关问询回复函，还在2024年6月17日以一纸主动撤回上市申报材料的公告叫停了其IPO的审核推进。
于是又经过了一年多时间的蛰伏与准备，再次启动上市计划的亘古电缆才选择了申报门槛相对较低且审核包容性更强的北交所作为其上市的栖所。
以亘古电缆的基本面而言，纵然其难以企及沪市主板所要求的具有行业代表性的“大蓝筹”定位，但满足北交所的上市条件，对于其应是不在话下。
早在2023年，亘古电缆就以17.29亿的营业收入录得了超过1.17亿的扣非净利润。在接下来的2024年，虽业绩有所下滑，但依然保持着近亿的规模。
不仅如此，在将上市计划“调转”至北交所后，为了尽快顺利完成登陆资本市场的目标，亘古电缆还大幅修改了上市融资规模。
早前在2022年申报沪市主板IPO时，其曾计划募集资金5.77亿元，分别用于高导节能导线及特种电缆生产基地建设项目、电线电缆研发中心建设项目，以及补充流动资金。
因亘古电缆的北交所上市申请最终未被北交所受理，其融资计划也并未正式公布，但据叩叩财经获悉，在亘古电缆前次向北交所递交的上市申报材料中，虽然募投项目较此前主板IPO时增加了智能仓储及信息化升级建设项目，但拟投入募集资金的总额则缩减至了3.86亿。
除了“拟调整公司经营发展战略”几个字，亘古电缆对于前次被北交所拒之门外之因至今依旧讳莫如深。
但在当初亘古电缆宣布主动撤回北交所上市申报材料后，曾有业内资深保荐代表人士向叩叩财经分析认为，在2025年上半年，亘古电缆那渐显颓势的业绩或是影响其该次上市申报结果的关键。
据2025年9月，亘古电缆披露的2025年中报显示，在2025年前六个月中，其营业收入虽同比迎来近33%的增长，达到了10.22亿，但扣非净利润却仅有4734.7万，同比出现了近18.79%的下滑。
“只有证明自己业绩具有持续性和稳定性，才能获得北交所的青睐。”彼时，上述资深保荐代表人告诉叩叩财经，不过其也预测，有亘古电缆如今的业绩规模，其应也不会轻易放弃继续资本化的计划，“如果亘古电缆在2025年年报披露后，其业绩较上半年有较大的改善，其很可能会尽快重启北交所上市申报。”（详见叩叩财经相关报道《主板IPO铩羽一年后，亘古电缆重启A股闯关路“开门”再受阻，又一家年利润破亿的企业申报北交所上市遭拒！》）
正如上述资深保荐代表人所料。
2026年3月27日，亘古电缆正式披露其2025年年报，虽然最终这“最近一期”的扣非净利润依然未能实现同比增长，但跌幅已经缩小至4.84%。
“亘古电缆重新申报北交所的最佳时间窗口应是在2026年6月底之前，如果其不能赶在此之前完成上市申报，又可能涉及到补充2026年中报数据等问题，这将大大拖延其上市受理时间，而新的业绩数据也将为其申报带来新的变数。”在获悉亘古电缆宣布将择机继续向北交所递交上市申请后，上述资深保荐代表人向叩叩财经坦言，虽然根据亘古电缆的有关上市辅导完成函的有效期，其还有充足的时间来完成再次向北交所递交申报材料的程序，但获得北交所上市的受理，才只是其重走资本化“长征路”的第一步，此后，其还将面临更为严苛的考验。
1）2026年业绩将是成败关键
按照证监会目前实施的《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》（下称《上市辅导规定》）相关规定，上市辅导的验收工作完成函有效期为十二个月，“辅导对象未在验收工作完成函有效期内提交首次公开发行股票并上市申请的，需要重新履行辅导及辅导验收程序。”
理论上，企业可以在获得上市辅导的验收工作完成函后的这12个月有效期内择机多次向北交所提交上市申请。
亘古电缆最近的一次北交所上市辅导工作的验收完成函是在2025年9月24日从浙江证监局处获得的。
也即是说，在2026年9月24日之前，亘古电缆可以随时启动再次申报北交所上市的流程。
虽然亘古电缆刚刚公布的2025年的业绩让其北交所上市申报的把握较半年多之前提升了不少，但真正要打消监管层对拟上市企业是否能保持业绩的持续性和稳定性的顾虑，亘古电缆恐怕还要拿出更有说服力的证明。
自2023年以来，在刚刚过去的“最近三年中”，亘古电缆的业绩始终还在持续下滑中。
据叩叩财经获得的一组数据显示，在2023年，亘古电缆以17.29亿营收获得1.18亿净利润后，2024年，其即出现了营收和利润的双双下滑，在营业收入同比下滑3.31%的基础上，其净利润同比下滑超过16%，仅录得9839.1万元。而到了2025年，虽然其营业收入重拾增势，同比增长了13.12%，但净利润却仍持续下滑至了8987.17万元。
纵然表面看起来，亘古电缆的利润额度在近三年中下滑幅度并不算大，且绝对规模也对于申报北交所上市来说也足以够用，但在一项关键的财务指标上，亘古电缆却可谓“岌岌可危”。
根据现行《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法》，企业申报北交所上市共有四套标准，结合亘古电缆自身的营收、市值和研发投入等情况，其目前唯一能够满足的申报标准即只有标准一，即“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。
但就这唯一满足的申报标准，亘古电缆也只能算是勉强“擦线”合格，并随时都有不合规的风险。
原来，在2025年中，当亘古电缆的净利润跌破9000万之后，也让其当期的加权平均净资产收益率跌至了8.32%，距离北交所上市所需的不低于8%的标准，仅差一步之遥。
就算亘古电缆在2026年9月24日之前，其上市申请获得了北交所的受理，但如果其2026年的有关指标未能达标，其上市审核的结果也将以遗憾告终——假设亘古电缆在2026年中业绩继续出现持续下滑，一旦让其当期的加权平均净资产收益率跌至7.68%以下，那么其“最近两年净利润均”的加权平均净资产收益率平均将低于8%，这也将使得亘古电缆不再满足北交所上市的最低申报标准。
而亘古电缆的加权平均净资产收益率要在2026年中跌破7.68%，也并不是没有可能。
在假设亘古电缆的净资产规模在2026年同比2025年未出现重大变化的前提下，只要其净利润在2026年较2025年减少691.3万，同比下滑7.69%，那么亘古电缆的北交所上市最终又将成为泡影。
在亘古电缆在一个月前刚刚披露的2025年年报中，除了业绩数据的“波动”外，还有一个细节也不得不令人警惕。
在2025年中，亘古电缆在研发投入上也在继续保持着收缩，当期的研发费用，从2023年时的5252.8万和2024年的5060.9万，削减至了4825.82万，研发费率也从2023年和2024年皆在3%以上，跌至2.55%。
研发人员数量上，在2023年底时，亘古电缆还有53名，占其当期员工总量比例为19.56%。而到了2025年底，亘古电缆的研发人员数量仅剩下了36人，裁撤比例达到了近1/3，这也使得其研发人员占员工总量的比例跌至12.72%。
一边削减研发费用并大幅裁撤研发人员，但另一边，亘古电缆却又在2025年年报中直言：“随着我国电线电缆行业的发展，下游行业对线缆产品在耐火、 耐高温、耐腐蚀等特殊应用环境方面具有复合且复杂的需求， 其电缆结构设计、材料选择、生产工艺亦相应具有定制化特征， 需要不断提高研发力度和引进高端人才”，并表示，未来，如果持续研发能力不足，或无法持续吸引、培养和储备充足的人才，新 产品、新技术的开发可能未能达到预期效果，核心竞争力将受到一定影响。
2）家族企业的人事“暗涌”
除了业绩持续羸弱的态势带来的不确定性风险外，作为家族企业，近年来，亘古电缆内部的人事变动带来的“暗涌”，恐怕也是亘古电缆上市路上难以忽略的风险。
亘古电缆是一家典型的家族企业。
2002年9月，亘古电缆的前身浙江亘古电缆有限公司（下称“亘古有限”）由自然人周法查和一家名为美国美华股份有限公司（下称“美国美华”）的外资企业合资设立，其中周法查出资比例为55.2%。
不过事后亘古电缆也承认，当初美国美华所持亘古有限的股权为代周法查持有，亘古有限成立时，周法查实际享有100%的股东权益。
在经过了二十余年的发展后，到2022年底首次申报主板IPO之时，周法查以持有亘古电缆37.1255%的股份比例，仍为其实际控制人兼董事长，且除了周法查外，公司不存在其他持有公司5%以上股份的股东。
除了周法查自身外，周法查家族的诸多亲属要么直接现身亘古电缆的股东名单中，要么直接在亘古电缆中担任要职。
也正是因为在亘古电缆高管团队中，周法查家族关联人士过多，在其前次IPO过程中也遭受到了市场不小的争议。
郑怀蜀为亘古电缆的董事兼总经理，其直接持有亘古电缆45.8万股股份，持股比例虽不大，但郑怀蜀的另一个身份则是周法查的大女婿。
除了身为总经理的郑怀蜀外，亘古电缆在前次申报主板IPO时，还设有多名副总经理，其中有两名来自于周法查家族，其中包括周法查的妻弟潘法松以及周法查的次女周苗苗。此外，亘古电缆的董秘则由周星鑫出任，周星鑫则是周法查的长女，也是郑怀蜀的妻子。
周法查次女周苗苗的丈夫虽未如其姐夫郑怀蜀在亘古电缆中担任要职，但其丈夫的父亲蒋大平及兄弟蒋永平皆直接持有着亘古电缆的原始股。
家族企业的弊端不言而喻，外界不仅要担忧其管理者一股独大对企业带来的“一言堂”风险，也会担心家族成员内部的股份安排和管理权限的纷争所带给企业的隐患。
在亘古电缆终止前次主板IPO之后，一些“异状”则将这份对“家族企业”的隐忧进一步放大。
原本在前次主板IPO告终后，2024年7月，亘古电缆即几乎无缝衔接似地启动了北交所的上市辅导，但却在两个月后，被紧急叫停，直到2025年4月，其又在平安证券的护航下重启进入上市辅导流程。
亘古电缆如此反复的真正目的目前难有定论，但从此后一段时间里，亘古电缆出现的一些重大事项，也能让外界探寻到些许蛛丝马迹。
2025年新年刚过，1月3日，亘古电缆就发布了一连串的重磅公告，称在2024年底，三名高级管理人员在同一时间集体递交了辞职报告。
这三名在2024年12月22日集体递交辞呈的高级管理人员中就包括了周法查的妻弟潘法松和次女周苗苗，二人同时辞去了亘古电缆的副总经理职务。
另一名和潘法松、周苗苗同时递交辞职申请的也是亘古电缆时任副总经理并兼任财务负责人的朱红飞。
作为亘古电缆实际控制人的妻弟，现年55岁的潘法松从2004年1月进入亘古电缆就一直在其中担任要职。而周法查的次女，周苗苗也在亘古电缆中担任副总经理一职长达十余年。
公开信息显示，朱红飞，出生于1977年1月，早在2008年7月开始就进入亘古电缆从事相关财务工作，2014年，其被任命为亘古电缆的董事、财务总监、副总经理等职务。
三名身份特殊的“核心”高管突然集体宣布辞职，这背后是否涉及到家族利益的“再分配”等敏感问题，还是真如亘古电缆所言的是“因个人工作安排调整”，尚不得而知。
据亘古电缆2024年年报称，潘法松、周苗苗二人被“褫夺”了副总经理职务后，其目前的职务降格为了“部门负责人”，而朱红飞则仅保留了董事的头衔。
需要指出的是，在2023年9月，原本仅任职为董秘的周法查长女周星鑫，则被进一步晋升为了亘古电缆副总经理并继续兼任董事会秘书。
“在重启上市的敏感期，高管团队的人事发生重大的变动，必然会对企业的上市推进产生一定的影响，像出现亘古电缆这种情况，其又具有明显的家族企业属性，就更容易引发监管层对其管理团队稳定性的质疑。”上述资深保荐代表人告诉叩叩财经。
（完）